月份：十一月 2010

借貸炒股值得嗎？

公布後，港股一度直逼25,000點，惟近期卻連番下挫，是散戶的低吸時機？眾所周知，稅務貸款的年利率較私人貸款廉宜，過往有不少投資者均會申請稅務貸款以獲得「籌碼」入市。泓福資產管理研究部主管及執行董事鄧聲興表示：「近期市況稍有調整，投資者借貸入市，值博率仍高。」

事實上，現時港元存款近乎零息，美元下滑亦令港元購買力不斷被削弱，投資者紛紛轉買股票、物業、黃金等實物保值。鄧聲興表示，是否借貸投資要根據股市狀況好壞而定，現階段港股勢頭向好，年底前恒指目標價上望25,000點，大部分股票估值吸引，投資者可考慮稅務貸款以獲取資金入市。

建銀國際證券的第四季策略報告亦顯示，未來人民幣相關條例將促進人民幣產品發展，帶動游資從海外和中國內地流向本港，而「十二五」規劃的出台，亦加強中國消費市場的信心，相信港股也能受惠其中。

鄧聲興又指出，貸款投資最大風險就是利息成本問題，現時一般稅務貸款年利率約為2厘多至5厘，而大型藍籌股的年利息亦有4至5厘，兩者可作成本上的互補，另外股票價格上升亦可為投資者帶來額外收入，因此投資股票的回報表現將勝於銀行存款收息。

鄧聲興續說：「現時不少股票的PE（市盈率）約十三至十四倍，估值吸引，而不少內銀股市盈率約十倍，普遍年息近四厘，之前其股價一直落後，為投資者仍可追入的股票板塊，原因是內銀股有穩定回報之餘，風險亦算有限。」

外資不斷流入地產市場，令本港樓價持續高企，本地地產股走勢亦一度轉強，但最近政府出「辣招」打擊炒樓。不過，鄧聲興對樓市後向仍抱樂觀態度，「其實大多數人都想置業，但就是拿不出首期，如果稅務貸款可以批出足夠支付首期的金額，其實都可以投資物業，加上現時資金成本低，供樓好過租樓。」

由於市場對貨幣失去信心，造成早前金價不斷創新高，鄧聲興認同黃金具有抗通脹功能，但其價格波動性較大，故此建議投資者待金價回落至1,200美元一安士才好吸納。

至於人民幣產品，他深信人民幣升值是大勢所趨，但相關產品仍未廣泛化，人民幣債券利息有限，投資回報速度始終不及股票。

最後，鄧聲興提醒投資者，由於入市資金是透過稅務貸款所得，當中涉及還款期限，因此投資工具必須小心選擇，以方便資金能靈活運用。投資涉及風險，因此投資者在利用稅務貸款作投資時亦應考慮清楚，當投資錄得回報後，亦應盡快償還貸款，以免增加心理負擔。

消費者借貸水平不高

升！升！升！樓價升，股市升，物價同樣升，面對由美國第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）引發的熱錢氾濫潮，著名經濟學家、瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬滿有信心地指出，本港3年內難以加息，樓價將會繼續向上。他奉勸香港市民不要抱著存款不理，可以投資在央行「製造不來的東西」，諸如商品、農產品及房產。

陶冬過去連續4年獲《機構投資者》雜誌，選為亞洲區優秀經濟師之一。和陶冬談經濟，他說得最多的，是「流動性」3個字，而這場因流動性而帶來的金融蛻變，源頭正是全球最大的經濟體美國。「拍板」落實措施者，是聯儲局主席伯南克。「今天主宰冥冥眾生的無形的手，不是掌握在上帝之手，而是掌握在一個姓伯（伯南克）的人手裏，他再給你搞個QE3、QE4，你不死嗎？」陶冬無奈地說。

美國瘋狂印鈔，但資金並無流入實體經濟，反而大額流向新興市場，造成熱錢氾濫，推高資產價格。聯繫匯率下，香港感受最深。

「美國需要零利率，由於就業及房地產市場不景，香港不需要零利率，但香港不得不吃美國人吃的藥，副作用就是香港面臨資產泡沫」。陶冬形容，香港現在的情况，猶如「被放在火上烤」；香港整體經濟已經從金融海嘯中復蘇過來，樓市過熱，銀行體系健全，消費者借貸水平亦不高，但問題是聯繫匯率下，本港被逼與美國承受低利率，樓市暴升成了QE帶來的第一個資產泡沫。

陶冬指出，過去市民「上車」已經不輕易。QE一來，每個月放於銀行的存款，由於通貨膨脹下，都在不斷「縮水」，為保身家，只好被迫去尋找借貸投資機會。「香港的房地產市場，並不只是投資客，有許多實實在在是被量化寬鬆逼上梁山的良民」。他認為，港府雖然已出盡方法推出措施，希望平息樓價急升引發的問題，但大部分都是「肉包子打狗」，包括增加投資者的資金成本，或者限制投資移民等方式，實際效用都不大。

樓市問題關乎民生，「上車」難度何時可以降低？陶冬卻給出一個令不少普羅大眾頗為失望的答案。「樓市還會進一步上漲，今天大家不敢置業的一個重要理由，是怕美國可能會加息，我可以拍心口告訴你，3年之內利率漲不出來。」他指出，本港住宅單位近幾年的供應量，遠低於歷史的平均水平，流動性充裕下，資本成本已低至無可再低。他認為，流入樓市的不單止是海外資金，連本港市民手持的資金，亦抵受不住「荷包縮水」而進入樓市，不過亦要留心其他金融領域，如美國國債市場、新興國家資產等泡沫一旦爆破帶來的風險。

既然銀紙貶值，現在是投資的好機會嗎？陶冬沒有直接回答，只是提出一個關鍵的法則：「錢不能放在銀行裏面睡覺」，他建議，從投資及關注風險上，要做得更巧妙及主動一點，但他多次強調，投資者要根據自己的風險胃納，選擇適合自己的投資方法。

除樓市會繼續向上外，陶冬亦認為，凡「央行製造不來」的東西，價格都會跑贏其他資產。什麼叫「央行製造不來」的東西，就是商品、農商品等，相比起由央行發行的債券及現金鈔票，無論是受追捧程度，還是價格，估計上升幅度都會較大。

借貸債務破產保護

專為美國債券提供擔保服務的Ambac金融集團，周二宣布申請破產保護，原因是該公司未能與債券人達成重組16.2億美元（約126.36億港元）債務的協議。Ambac金融集團曾經為總值5500億美元的債務提供債務擔保。

Ambac金融集團昨天向美國法院申請第十一章破產保護令，希望可以重組價值超過10億美元的債務，和處理其他索償。Ambac金融在上月曾表示，該公司現正就高級借貸人商討有關破產法院一項重組債務的建議。

Ambac金融集團是Ambac Assurance的控股公司，後者現擁有價值約576億美元的保險合約，為信貸衍生工具和其他金融產品提供擔保，而這些前產品目前正得到威斯康新州監管當局所重組。雖然根據美國的法規，地方監管機構主要處理美國保險公司的事宜，但是，控股公司卻可以透過聯邦破產法院來申請破產。

然而，雖然是早有所料，但是，本來投資者預期Ambac將會在較後時期才申請破產保護，所以在昨日消息傳出後，Ambac股價即在收市後交易大跌六成三至19.5美仙。

Ambac金融集團昨日在聲明中表示，高級債權人不同意一項所謂有秩序的快速債務重組協議，同時，該公司又不能以再集資作為另類計劃，不過，高級債權人卻同時同意一項沒有約束力的條件，可作為雙方未來進一步談判的基礎。透過這個條件，Ambac將可以更迅速地脫離破產保護。

今次的破產保護標誌著一家曾經為5500億美元債務提供擔保公司的沒落。另外，Ambac更曾經為州政府和全國地方政府的債券作擔保，令其借貸成本大大降低。

日本提供借貸給阿布扎比

全球最大石油公司埃克森與殼牌及達道爾等巨擘在中東阿布扎比開採原油的特許權即將屆滿，而該等公司正努力尋求延長有關特許權。但這可能面對日本的競爭，因為該國同意向阿布扎比借貸30億美元（約234億港元），以便獲得新的特許權。

阿聯酋新聞社於周二報道，阿布扎比國營石油與日本國營的國際合作銀行簽訂備忘錄協議，獲得後者提供30億美元借貸，而當中牽涉該阿聯酋國家容許日本公司得到石油開採權。

埃克森、殼牌、達道爾、英國石油及Partex目前是阿布扎比石油營運公司的股東，持有40%權益，而阿布扎比國營石油則持有該營運公司的6成權益。但有關營運特許協議將於2014年屆滿。

但主管中東事務的埃克森副總裁Mark Nolan接受查詢時表示，油企正與阿布扎比政府洽談延長營運特許協議的條款，並有信心可獲得延續。

日本石油（Inpex）旗下分支現已持有Zakum Development的專利權，但是有關合約將2020年屆滿。該公司有意開發Upper Zakum油田，預期2018年的日產量可達到75萬桶，較目前高4成。